Le World Silver Survey 2025 du Silver Institute a été publié le 16 avril 2025. Encore une fois, le lobby de l’industrie minière argentifère communique sur « déficit structurel de la chaîne d’approvisionnement ». Et pourtant, contrairement à ce que pense beaucoup de monde… ce n’est pas le facteur le plus déterminant du cours de l’argent !
Qu’est-ce que le Silver Institute ?
Le Silver Institute est au marché de l’argent ce que le Conseil mondial de l’or est au marché de l’or : une sorte de syndicat minier, de lobby de l’industrie minière.
Ces deux entités ont donc intérêt à ce que les investisseurs pensent que les cours de l’or et de l’argent vont systématiquement monter, donc à produire des rapports à la tonalité toujours haussière.
Or, contrairement à la communication du Conseil mondial de l’or à laquelle je ne vois en pratique pas grand-chose à redire, je trouve la communication du Silver Institute assez déroutante.
Je m’explique.
Le « 4ème déficit consécutif » de production sur le marché de l’argent
Voilà ce que l’on peut lire dès l’introduction du nouveau rapport, au sujet de la situation du marché de l’argent telle qu’évaluée pour 2024.
Le problème, c’est qu’un marché de l’argent « en déficit », au sens d’une demande supérieure à la somme de la production et du recyclage, n’implique pas nécessairement un cours de l’argent en hausse.
D’ailleurs, le Silver Institute le reconnaît : « 2024 a été une année exceptionnellement bonne pour l’argent. Son prix a connu une augmentation intra-annuelle de +21 % […]. Les fondamentaux sont également restés solides, le marché enregistrant son quatrième déficit consécutif. […] Bien que le déficit du marché ait diminué de -26 % en glissement annuel l’année dernière, il est resté élevé à 148,9 millions d’onces (4 632 tonnes), ce qui équivaut à 15 % de l’offre mondiale.
Malgré tout, de nombreux acheteurs d’argent restent déçus par la performance du cours de l’argent [qui est en retard sur l’or].
Cours : graphique du cours de l’argent contre le cours de l’or
Performance comparée de l’or et de l’argent (euros, 01/01/2025 – 07/05/2025, via TradingView)
Les conditions exceptionnellement fortes de l’offre et de la demande d’argent au cours des dernières années devraient être une raison de plus pour que le métal surpasse l’or. L’argent n’a cependant pas réussi à le faire en 2024 […].
Les conditions de l’offre et de la demande ont également eu un impact limité sur le cours de l’argent, en raison de l’abondance des stocks d’argent à la surface du sol. »
Stocks d’argent : combien de tonnes ?
Et le Silver Institute d’évoquer des stocks identifiables de 1239 millions d’onces en 2024, soit 38 537 tonnes.
Ce chiffre est très discutable. En effet, selon les chiffres du CPM Group, le stock d’argent total (c’est-à-dire en incluant les stocks d’argent non-boursiers) existant à la surface du sol est proche des… 1 878 000 tonnes de métal, soit 49 fois plus ! Et cela, le Silver Institute ne le dit pas.
Pas plus que le Silver Institute ne pose la questions suivante…
Une corrélation entre la balance du marché de l’argent et le cours de l’argent ?
Dans cette vidéo, j’ai expliqué pourquoi cette idée préconçue est erronée.
Je vous propose de mettre ces explications à jour avec les chiffres 2025 du Silver Institute.
Sur le graphique suivant, j’ai représenté la balance annuelle du marché de l’argent (déficit ou excédent) et la performance annuelle du cours de l’argent (en dollars), afin de voir si un « déficit d’offre » implique une hausse du cours de l’argent… ou pas.
La balance du marché est représentée par les chandelles larges (excédents en vert, déficits en rouge), et la performance de l’argent par les chandelles fines (en vert, la performance est positive, en rouge, négative).
Quand les deux types de chandelles évoluent dans des directions opposées (par exemple : performance positive en vert + « déficit de production » en rouge), la situation valide la thèse selon laquelle un marché déficitaire entraîne une performance positive du cours de l’argent (et inversement).
Quand les deux types de chandelles évoluent dans la même direction… c’est le contraire !
Qu’observe-t-on sur ce graphique ?
Le cours de l’argent n’a eu une évolution « logique » au regard de la balance du marché qu’au cours des seules années 2004, 2006, 2007, 2014, 2018, 2022 (de justesse) et 2024, soit 7 années 21.
En fait, si l’on devait pointer une corrélation au cours de la période 2004-2024, ce serait plutôt… qu’un marché déficitaire tend à correspondre à un marché de l’argent en baisse, et qu’un marché excédentaire tend à correspondre à un cours de l’argent en hausse, ce qui s’est produit 2 années sur 3 !
D’où la question suivante…
Bourse : pourquoi n’y a-t-il aucun lien entre balance du marché de l’argent et valeur de l’argent ?
Comment résoudre cet apparent paradoxe ?
L’explication est très simple : à l’instar du marché de l’or, il ne peut pas y avoir de « déficit » digne de ce nom sur le marché de l’argent.
La raison en est que ces deux actifs font l’objet d’un ratio stock/flux gigantesque : 59 pour l’or, et 74 pour l’argent[1].
Autrement dit, la production minière annuelle ne représente que très peu de choses au regard des stocks disponibles, ce qui vient très fortement minorer l’impact d’un « déficit » de production et de recyclage sur les cours de ces deux métaux.
Cela dit, il ne faut pas jeter le bébé avec l’eau du bain.
Métaux précieux : pourquoi le cours de l’argent devrait-il (quand même) monter ?
Il existe bien des raisons pour lesquelles le cours de l’argent devrait rester haussier dans les années à venir.
Idéalement, il faudrait simultanément que les 3 facteurs suivants soient réunis :
- Baisse des taux d’intérêt ;
- Hausse continue du cours de l’or ;
- Recrudescence de l’inflation.
Dernièrement, l’inflation étant en baisse et les taux d’intérêt en hausse, la demande d’investissement, qui drive le cours de l’argent, a été à la peine par rapport au cours de l’or.
Il n’est cependant pas dit que cela dure.
Quel est le cours actuel de l’once d’argent, aujourd’hui ?
L’argent cote aux environs de 32 $, soit 29 €.
Quel est le prix d’un gramme et d’un kilo d’argent ?
Cela porte le gramme d’argent à environ 1,03 $, soit 0,93 €, et le kilo d’argent à environ 1030 $ et 932 €.
Quelles sont les prévisions du cours de l’argent pour 2025 ?
Comme l’indiquait Jeffrey Christian dans sa vidéo du 2 mai : « Notre opinion générale est que […] nous allons monter et tester 35 $ au cours des 8 prochains mois […], et probablement ensuite atteindre de nouveaux sommets. »
Si ce scénario se réalise, il n’aura bien sûr pas lieu sans des creux passagers.
Cela dit, à moyen-long terme : je partage l’opinion de Christian et conserve mes positions en métal gris !
[1] Stocks immobilisés par l’industrie inclus, ce qui peut se discuter.
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