A l’instar de l’or, le platine est un métal précieux. Cependant, les facteurs fondamentaux de son cours sont très différents de ceux qui font bouger le métal jaune…
Qu’est-ce qui fait bouger le cours du platine ? Pour tenter de répondre à cette question, je vous propose une analyse de ce marché au travers de la confrontation de l’offre et de la demande.
Analyse par l’offre et la demande et ratio stock/flux des métaux
En préambule, il me faut préciser que l’approche des marchés des métaux du groupe platine (MGP) par la confrontation de l’offre et de la demande de métal physique est bien plus pertinente que cela n’est le cas au sujet de l’or, et même de l’argent.
En effet, étant dépourvus d’historique en tant que monnaies, et la demande d’investissement dont ils font l’objet étant très faible, le platine et le palladium font l’objet de ratios stock/flux beaucoup plus faibles que l’or et l’argent. Alors qu’on se situe à 59 ou 50 pour l’or et 70 ou 36 pour l’argent, selon que l’on prend ou non en compte la demande industrielle, les ratios stock/flux du platine et du palladium se montent approximativement à 1, c’est-à-dire que le stock existant est plus ou moins équivalent à la production annuelle.
En principe, la balance du marché physique a donc un impact beaucoup plus important sur le cours de ces deux métaux que cela n’est le cas des cours de l’or et de l’argent. Autrement dit, un déficit d’offre est censé avoir un effet plus direct sur le cours du platine et du palladium que cela n’est le cas sur les cours de l’or et de l’argent. Attention cependant : marché déficitaire ne veut pas forcément dire cours en hausse (et inversement), comme nous allons avoir l’occasion de le constater !
Platine : une offre hautement concentrée entre les mains d’un seul pays
Un risque de pénurie élevé ?
L’or est la matière première la plus équitablement répartie parmi les continents. Il en va tout autrement du platine, dont plus de 70% de la production est concentrée entre les mains de l’Afrique du Sud ! Loin derrière arrivent la Fédération de Russie et le Zimbabwe.
Répartition géographique (par région) de la production primaire d’une sélection de matières premières (2020)
De ce point de vue, la production de platine est très exposée aux risques politique et climatique, ce qui explique que les chocs d’approvisionnement de court terme soient plus nombreux sur le marché du platine que sur le marché de l’or (et, dans une moindre mesure, de l’argent).
Production primaire de platine par pays (1975 – 2025e de 2023)
Autrement dit, il existe un risque de pénurie de production sur le secteur du platine, alors que cela est beaucoup moins le cas au sujet de l’or.
Comment cet état de fait se traduit-il au niveau de la balance du marché ?
Le marché du platine est la plupart du temps excédentaire
Lorsque l’on analyse le marché du platine sur le très long terme, on s’aperçoit qu’il s’agit la plupart du temps d’un marché excédentaire.
Comme l’indique Jeffrey Christian dans une vidéo publiée le 17 février 2023 : « Nous ne constatons pas de déficits importants et persistants comme l’affirment les promoteurs du platine. Nous ne voyons pas de déficits pour l’année en cours ni pour les années récentes. Il y a eu un gros déficit en 2014 lorsque l’industrie du platine sud-africaine a tenté de briser l’un de ses syndicats et a écopé d’une grève de 6 mois. Et il y a eu quelques autres déficits au cours des décennies précédentes. Mais le marché du platine est excédentaire. »
Balance du marché du platine (milliers d’onces) et cours de l’once de platine (dollars) (1976 – 2022)
Source : CPM Group
Et justement, alors que dans les années 2000, le marché du platine était très largement excédentaire (offre > demande), le cours du platine a explosé à la hausse, et non à la baisse comme on aurait pu le penser a priori !
L’explication à ce paradoxe est assez rudimentaire : le marché du platine ne se limite pas au métal physique ; pour avoir l’ensemble du tableau, il faut également prendre en compte le marché papier.
Demande : quels sont les usages du platine ?
A quoi sert le platine ?
La publication du Conseil mondial de l’or intitulée « L’or : l’investissement le plus efficace au sein des matières premières » permet de constater les différences d’usage entre l’or, l’argent, le cuivre et le platine.
Depuis des millénaires, les orfèvres travaillent le platine pour fabriquer et vendre des objets d’orfèvrerie. En 2020, la bijouterie a compté pour 29% de la demande totale de platine, la demande d’investissement pour 1%, et la demande technologique/industrielle pour 70%.
A cet égard, le platine se rapproche plus de l’argent que de l’or : l’utilisation de ces deux premiers métaux est grosso modo pour un tiers monétaire (investissement) ou proto-monétaire (bijoux) et pour 2 tiers industrielle. Notez que pour l’or, c’est l’inverse. Le métal jaune est assez peu utilisé par le secteur industriel (seulement 10% de la demande d’or en 2020). Ses usages sont essentiellement monétaires et proto-monétaires.
Répartition de la demande d’or, d’argent, de cuivre et de platine par secteur en 2020
Et au niveau du secteur industriel, c’est avant tout dans l’automobile qu’on a besoin de platine, en particulier pour les convertisseurs catalytiques des véhicules diesel (en vue de la réduction des émissions toxiques).
Répartition du marché des véhicules par type de moteur (données annuelles projetées en 2023 jusqu’en 2050) : « la transition au niveau de la technologie de la propulsion motrice sera plus lente qu’on ne le pense », estime Jeffrey Christian.
Source : CPM Group
Et qui dit automobile dit bien sûr Chine et Europe.
Répartition de la demande de platine en 2019 par type et par zone géographique
Source : CME Group
Ceci posé, prenons quelques instants pour nous pencher sur les usages monétaires du platine.
Le platine a-t-il une tradition monétaire ?
Comme je l’ai écrit dans mon livre, « L’utilisation du platine dans le domaine monétaire a été négligeable et est désormais révolue. […] Le platine a servi de matière première pour les Roubles dans la première moitié du XIXe siècle. »
Certains ateliers de frappe nationaux émettent bien des pièces en platine, mais celles-ci ne sont pas destinées à la circulation : il ne s’agit que de monnaies commémoratives.
30 juin 2022 : « Au cours des 2700 ans d’histoire de la monnaie, le platine n’a été utilisé qu’une seule fois pour produire des pièces destinées à la circulation. L’Empire russe a commencé à frapper des pièces de platine en 1828, les pièces de 3, 6 et 12 roubles, et a mis fin à la production en 1845. »
Voilà pourquoi les banques centrales ne détiennent pas de platine (ni de palladium) au sein de leurs réserves. Pour ce qui est de l’or, il a été officiellement démonétisé en 1978 avec l’entrée en vigueur des Accords de la Jamaïque. Cependant, ayant joué un rôle prépondérant en tant qu’actif monétaire au travers les millénaires, ce métal continue d’occuper une place de premier plan au sein des réserves officielles des banques centrales. En comparaison, les stocks d’argent des banques centrales sont infimes.
L’usage monétaire du platine étant quasi anecdotique, les ressorts de son cours sont très différents de celui de l’or.
Le cours du platine est dépendant de l’activité économique, industrielle
En tant que matériau de base utilisé dans le monde entier dans un large éventail d’applications industrielles, le platine (et a fortiori le Dr Copper) a tendance à être au sommet de sa forme lorsque l’économie mondiale tourne à plein régime, et inversement.
Le cours de ce métal étant beaucoup plus dépendant des cycles économiques que cela n’est le cas de l’or, le ratio platine/or (et a fortiori le ratio cuivre/or), au-delà du nombre d’onces d’or nécessaires pour acheter une once de platine, est censé représenter le sentiment des marchés vis-à-vis de la conjoncture économique. En pratique, cet indice de confiance est censé baisser lors des périodes de stress et augmenter lors des périodes stables, donnant ainsi le pouls de l’économie mondiale en tant qu’indicateur avancé.
Ratio platine/or (€, données trimestrielles, 1971 – 27 avril 2023)
Cette concentration de l’usage du platine dans le secteur industriel a une conséquence importante sur le cours du métal.
Le prix du platine est plus volatile que le cours de l’or
Au regard de l’évolution du cours de l’once de platine (ticker : XPT), celle de l’or passerait presque pour un long fleuve tranquille, alors que le métal jaune est un actif assez volatile.
Cours de l’once de platine (€, données trimestrielles, 1971 – 27 avril 2023)
Notez en particulier non pas la dent de scie mais le croc de boucher qui a fait baisser le cours du platine de 1497 € l’once le 4 mars 2008 à 594 € 18 décembre 2008, soit une chute de de 60% en 9 mois et des brouettes. A la décharge du platine, son cours venait d’exploser de 534% en 8 ans et demi seulement, depuis un plus bas à 236 € le 5 août 1999.
Pour ce qui est de l’or, la dernière correction brutale en date a conduit le cours à chuter de « seulement 37% », l’once ayant dégringolé du plus haut historique de l’époque à 1380 € le 4 octobre 2012 pour atteindre 872 € le 31 décembre 2013 (sur 15 mois, donc).
Cours de l’once d’or (€, données trimestrielles, 1971 – 27 avril 2023)
A la hausse, le métal jaune a certes vu son cours multiplié par presque 8 entre son plus bas à 237 € l’once le 2 septembre 1999 et son sommet historique à 1870 € le 8 mars 2022… mais cette évolution s’est déroulée sur 23 ans et demi !
Comment investir dans le platine en 2022 ? (achat grammes, kilo, lingot, euros, dollars)
Comme pour l’or et pour l’argent, l’investissement dans le platine peut avoir lieu de manière physique (lingots) ou de manière papier (ETF). A l’instar de l’or, ce second type d’investissement est essentiellement l’apanage des marchés occidentaux.
Quantité de métal géré par les ETF platine par région et cours de l’once de platine (2007 – février 2023)
Source : World Platinum Investment Council
Il est également possible de s’exposer indirectement au platine en achetant des actions de sociétés d’exploitation minières.
Voici comment se répartit la demande d’investissement dans le platine, selon les chiffres du Platinum Quarterly fot Q4 and Full year 2022du World Platinum Investment Council (le lobby de l’industrie minière du platine).
Répartition de la demande d’investissement dans le platine (T4 2021 – T4 2022)
A l’instar des marchés de l’or et de l’argent, le marché du platine est donc dominé par le métal papier.
Pour ce qui est du métal physique, précisons qu’il est possible de se procurer des produits d’investissement en platine sous différentes déclinaisons : pièces, lingotins de 1g, 10g, 100g et lingots de 1 Kg.
Dans un prochain billet, nous évoquerons le cas du palladium.
A bientôt !
